Weshalb der Erdölpreis unberechenbar bleibt

Neue Technologien verändern das Angebot

Steigende Erdölpreise (oder Preise ganz allgemein) wirken sich positiv auf Innovationen aus: Einerseits sollen neue Technologien die Lagerung von Erdöl verbessern. Anderseits sollen neue Ölquellen erschlossen werden. Beide Strategien verfolgen dasselbe Ziel, die Angebotsseite zu vergrössern und längerfristig den Preis zu stabilisieren. Allerdings benötigt die Umsetzung der Innovationen Zeit und macht es entsprechend schwierig, die tatsächlichen Auswirkungen auf das Angebot und den Preis genau vorauszusagen.

Ein Beispiel ist die Fracking-Methode, die in den 2000er-Jahren, als die Erdölpreise weltweit anstiegen, von einer US-Firma namens EOG vorangetrieben wurde. Die Mehrheit der Industrie war davon überzeugt, dass man aus den Schiefergesteinen kein Erdöl gewinnen könne. EOG liess sich nicht von der Mehrheit der Expertenmeinungen beirren. Ihr gelang der Durchbruch. Seither hat das neu gewonnene Schieferöl einen ungeahnten Boom in den USA ausgelöst und die Wirtschaftsmacht wieder zu den weltgrössten Erdölproduzenten zusammen mit Saudi-Arabien und Russland gehievt. Gleichzeitig machten sich die USA von den Erdölimporten unabhängig.

Zwar sackte der Erdölpreis angesichts der Zunahme der amerikanischen Anbieter wieder unter die 50-Dollar-Grenze, was viele Beobachter zur Annahme verleiten liess, der Fracking-Boom sei vorbei. Doch die Gesellschaften, welche die EOG-Methode mittlerweile in grosser Zahl anwandten, reduzierten ihre Produktionskosten und machten ihre Prozesse noch effizienter. Dadurch fielen die Preise nochmals, was niemand vorausgesagt hatte, auf 40 Dollar und zeitweise darunter.

Politische Krisen werden nicht berücksichtigt

Die Kriege im Nahen Osten sowie die islamische Revolution von 1979 unter der Führung von Ayatollah Khomeini hatten unmittelbare Auswirkungen auf den Anstieg des Erdölpreises. Aber nicht nur. Die beiden Ökonomen Baumeister und Kilian zeigen, dass dies nicht primär auf einen Unterbruch oder ein Versiegen der Quellen zurückzuführen ist. Vielmehr sind es meistens Händler, welche die Preise in die Höhe treiben. Denn sie kaufen zusätzliche Erdölmengen.

Es gibt gemäss Untersuchung nur wenige geopolitische Krisen, die sich direkt auf die Erdölpreise auswirken. Im Normalfall ist eine Verkettung spezieller Faktoren dafür verantwortlich: Krise plus Erwartung von Lieferengpässen plus erhöhte Nachfrage.

Die meisten Erdölpreis-Prognosen ignorierten die Möglichkeit politischer und ökonomischer Krisen, so die beiden Autoren. Da Krisen selten vorkommen, funktionieren die meisten Modelle. Doch hin und wieder erwische ein unerwartetes Problem die Ökonomen auf dem linken Fuss, so dass sich spektakuläre Preisbewegungen ergäben.

Die Vergangenheit wird in die Zukunft extrapoliert

Ein allgemein bekanntes Problem der Finanzinvestoren und Prognostiker ist, dass viele ihrer Voraussagen für künftige Preis- und Marktentwicklungen auf den Erfahrungen der Vergangenheit beruhen. Für die meisten ist es schwierig, das Geschehene auszublenden und mit einem unverstellten Blick in die Zukunft zu schauen. Das veranschaulichen die Diskussionen der Erdöl-Experten der vergangenen Jahrzehnte.

So prognostizierte die Opec, das Kartell der erdölproduzierenden Länder, in den 1970er-Jahren, dass der Erdölpreis nie mehr fallen werde. In den 1980er- und 1990er-Jahren wurde die Deregulierung des Erdölpreises vorausgesagt. Mitte der 2000er-Jahre war man davon überzeugt, die Erdölproduktion habe den Zenit überschritten, so dass sich der Erdölpreis dauerhaft auf über 200 Dollar oder gar 300 Dollar einpendeln werde

Weshalb der Erdölpreis eine Rolle spielt

Baumeister und Kilian kommen zum Schluss, dass das Verständnis für die Entwicklung des Erdölpreises zwar in den letzten Jahren gestiegen sei. Doch die Prognose habe sich nicht wesentlich verbessert. «Deshalb werden die Erdölpreise die Ökonomen, die Politiker, die Konsumenten und die Investoren weiterhin überraschen.»

Gleichwohl sei ein Blick in die Vorhersage der Internationalen Energieagentur (IEA) gewagt. Angesichts des verlangsamten Wachstums in China und der buchstäblichen Erdöl-Schwemme sei es schwer vorstellbar, dass sich die Preise kurzfristig vom tiefen Niveau erholen würden. Nicht zuletzt weil die Produktion deutlich über der Nachfrage liege.

Laut IEA sind Überraschungen aber durchaus möglich. Erstens sind die Investitionen in der Erdölindustrie seit 2014 massiv zurückgefahren worden. Zweitens wird die Massenproduktion von Elektroautos die Nachfrage nach Öl beeinträchtigen, was sich sowohl in einem Anstieg als auch in einem Einbruch des Preises manifestieren könnte. «Der Versuch, den Ölmarkt in den nächsten fünf Jahren zu verstehen, ist eine enorm komplexe Aufgabe», schlussfolgert die IEA. «Einige Gewissheiten, auf die wir uns in der Vergangenheit verlassen konnten, sind heute alles andere als gewiss.»